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融資租賃及債權性融資的風險防範要點及案例警示

壹、 資金短缺(又達不到銀行信貸的條件)

企業發展過程中資金短缺幾乎是不可避免的問題。企業需要融資,通常首先想到的是找銀行,但往往在下述幾方面差壹點才能達到銀行信貸的要求,此刻正是以新竹免留車租賃實現融資的佳機。

1、資產負債比高。銀行要求貸款企業資債比壹般低於60-75%,超過即不貸。新竹汽機車租賃由於租期內所有權歸出租人,所有權與使用權兩權分離的特征,對資債比的要求更寬松。比如港資企業YF文教用品公司用不到10年時間從年銷售幾十萬元快速發展為2002年銷售4500萬元,凈利潤230萬元,建43家連鎖店,5個批發部,1個配送中心,並出口日美俄等國家,但該企業資產負債比例高達83 %,銀行難以提供信貸支持,國家級租賃試點單位上海金海岸企業發展股份有限公司(簡稱金海岸)向YF公司提供153萬元,2.5年期的設備租賃服務,擴大了其生產規模,降低成本15-18%,預計不到壹年即可收回投資。

2、前三年財務狀況差。銀行對貸款人負債能力及償債能力的評估 側重於對過去三年財務狀況的分析,即以過去(3年)推測未來,前三年虧損的企業難以獲得貸款;租賃則更看重企業及新上項目未來的現金流,租賃則不全受虧損企業不做的限制。比如SH碳素公司,產量居全國第三,但前幾年國有國營時,虧損大,被碳素集團兼並後,已開始贏利(2002年贏利100余萬元),但仍難獲銀行信貸支持,好的設備不能發揮應有的產能,好的市場可望不可及,向金海岸提出1500萬元設備回租申請,目前正評估分析,操作性極大。

3、對額小分散、風險大、管理成本高的中小企業資金需求。銀行壹般不願貸,優質的租賃公司可將中小企業的資金需求集中,實行統貸分租。在這裏租賃公司成了銀行信貸平臺的延伸,是銀行信貸的"分銷商"。金海岸與銀行簽訂(政策性擔保)中小企業設備租賃項目銀企合作協議,浦發行向金海岸授予4000萬元,上海銀行授信1億元專項貸款額度,是銀行、租賃公司及政策性擔保公司三方聯手,運用租賃工具擴大對中小企業資金支持的壹大創新。

4、企業自籌資金量小。銀行發放設備類固定資產貸款壹般要求企業自籌30-50%的資金,很多企業達不到條件。租賃只需企業準備設備價款的20%左右作為保證金,即可100%使用設備。對於效益好、信用優、風險低的企業(比如銀行、保險公司因受固定資產占資本金比例之限而租賃電子機具,交通工具等),甚至可以無保證金租入設備,達到100%融資。

5、 融資比例高。以設備作抵押,銀行放貸比例為50-60%,而以售後回租方式融通資金可達70-80%,高的可達90%,對特別優質的承租人還可溢價融資達100%以上。相同的設備,租賃融資比信貸融資量大。比如產品技術含量高,盈利能力強的WJL刀片公司,以近1000萬元設備抵押向銀行申請貸款300萬元,抵押率僅30%,而向金海岸申請租賃350萬元,設備售後回租"變現率"達70%。

二、 銀行不宜介入的融資業務

1、股權租賃。在"國退民進"改革、企業股權重組中,無論管理層收購(MBO),還是企業兼並,都有資金缺口,這種資金缺口銀行本可提供過橋貸款,但操作難度大、爭議多;優質企業可發行專項信托計劃(如成都全興酒廠MBO信托計劃),但要求高,程序多而嚴。由租賃公司先收購目標公司(或目標公的控股股東)的股權,控制目標公司,再將該公司租賃給收購方,由收購方經營,分期付租金,達到最終收購目標公司的目的。上海金海岸正實踐中小醫院(QY、YG醫院)股權租賃方式支持管理層收購,為MBO融資探索壹條新的便捷路子。

2、融資渠道多元化。無可否認,在當前和今後較長時期內銀行信貸是第壹大融資管道,但單壹融資渠道使企業在銀行信貸政策(包括政府、央行宏觀調控政策)調整和金融風波面前顯得十分被動,尋求融資渠道多元化已是眾多企業的明智選擇,租賃正是壹種新興的、方便的融資工具。比如,生產"核電用核燃料包殼管"的GT公司,資本金6000萬元,負債率61%,可向銀行貸款,可增資擴股,但他們選擇租賃融資,首次向金海岸提出1000萬元租賃申請,拓寬融資路徑。

3、更大發揮資本金的財務杠桿功率。壹個企業的負債根本地決定於資本金,也就是說當企業資本金壹定的前提下,融資的規模也可確定,許多企業由此而獲得銀行評定的信用等級,並授予相應的信貸額度。為更好地利用資本金的財務杠桿功能,企業在獲得銀行授信後,先以租賃進行表外融資,把銀行的授信留在最緊急時使用,則比缺少租賃融資工具的企業更多地調動了社會資源,在資金潰乏時更容易渡過難關。我們在上海開展租賃服務的實踐中,深切的感受到歷經東南亞金融危險的臺灣企業,如臺塑集團系企業等,在獲得中外大銀行的大額授信後,他們仍先用租賃(融資)增加設備,把銀行授信留作解決流動資金之需。上海HZ公司與金海岸在壹年中先後完成三筆共近1000萬元廣告噴圖設備租賃,建立了優良信用,2003年擬通過幾千萬元的設備租賃,實現在全國布點。對於只有1000萬元資本的(HZ)公司很難直接從銀行獲貸幾千萬元在全國布點展業,通過租賃才能幫助它實現擴張計劃。

此外,政府機關、社團的融資需求。銀行按現行信貸政策不便介入,但確有可靠的還款來源的融資需求(比如列入財政預算安排的政府電子化建設),租賃則可用明天的錢辦今天的事。

三、 優化企業財務結構,合理避稅

企業缺錢找租賃,但有錢也要運用租賃獨特的理財功能來優化財務結構,達到融資之外的財務目的。

1、節省現金的即期付出。經濟發達國家的企業家認識到企業最關鍵的是能使用設備,以創造價值,而不以占有設備為目的;同時,資金只有不斷流動,才能最大限度地發揮其"增值"功能,因而不應把有限的現金物化在設備中。因此,有現金的企業仍租設備,把現金用於流動資產,可更大限度地發揮設備的產能,也可防資金意外地短缺。這種資金安排可避免中國企業過去常犯的錯誤:有限的資金全占用到設備等固定資產上,以之抵押貸流動資金`,既難操作,量也受限;流動資金不足,設備利用不充分,預測效益與實際效益相距甚遠。比如上海YL廠新設數控加工中心,企業擬添置的生產設備為X射線球管真空封裝設備、X射線膠片打印機、X射線圖像激光照相機等,該廠負債比為50%,本可向銀行申請貸款,但YL廠決策者先向金海岸申請2年期設備租賃500萬元,將可貸款額度留作流動資金貸款,以充分發揮新增設備的作用。

2、 降資產負債比。企業擬上市募股,已上市公司要增發、配售新股,或發行債券,爭取產業基金、風險資金的投資等,資產負債比率處於達標的臨界點,略有超標(比如要求負債比為75%,但實際達78%),企業不可能壓縮流動資金還債,以收縮經營規模來降負債比,則可以通過經營性售後回租,固定資產與負債同額下降(不影響企業生產經營),降低負債比。比如上市公司HH為達到增發新股的財務指標,以兩架支線飛機3億元與S租賃公司作經營性的售後回租,還貸3億元,使公司資產負債比下降2個多百分點。

相似的情形是,企業以(經營性)租賃實現表外融資,既融資擴大生產經營規模,又不提高負債比,壹舉兩得。

3、 提高資產的流動性。有的企業固定資產占用了總資金的絕大部分,資產的流動比差;流動資金不足,設備的生產能力得不到充分發揮,其他融資方式難以充分提供融資服務。以設備類固定資產經營性售後回租方式,降低表內固定資產數量,增加貨幣資金,提高資產的流動性,使之適於其他融資工具的要求。比如壹個凈資產和流動負債各500萬,總資產為1000萬元的X公司,固定資產占800萬元,流動資產僅200萬元,流動資金嚴重不足,生產不飽和,設備處於半閑置狀態;此時,X公司將300萬元設備與S租賃公司作經營性售後回租,固定資產和流動資金各占500萬元,流動資金增加1。5倍,資產的流動性由40%提高到100%,上升60個百分點,流動資金充足,生產經營趨於正常,其他融資方式易於介入支持。

4、延遲納稅。租賃可實現設備加速折舊,降低帳面盈利,延遲所得稅的交納,為企業帶來稅源融資;在經濟起伏波動的環境中,盈利多的時期租賃設備,加速折舊,盈利少的時段"免費"使用設備,客觀上還可合理避稅。

5、均衡年度間的盈利。通過設備的售後回租、產品非關聯的租賃式銷售、或者租金的非均衡支付安排,可使承租企業盈虧水平在壹定幅度範圍內達到年際均衡,以保持其財務指標的穩定性。這對於上市公司連續保持壹個較穩定的凈資產盈利率,以爭取增發、配售新股融資具有十分現實的作用。

四、產品促銷

新竹當舖對於成套設備的制造商,有市場需求,但需方缺錢只能分期付款購買,制造商賒銷 的墊資能力有限,又不能獲得大量的賣方信貸或買方信貸支持,這類銷售將很可能流產。引入租賃,由租賃公司(融資)向制造商購買(制造商承擔回購擔保責任),出租給最終用戶,則建起了供需雙方見面的橋梁。對最終用戶而言,租賃與按揭、分期付款購買無異------解決提前使用與滯後付款的矛盾;對制造商而言,把未來的銷售提前實現,單位銷售利潤率可能有所下降,但產銷量大幅上升,總利潤增加了,對於中國經濟進入買方市場,產易銷難的總體格局下,租賃不失為促銷的有力工具。例如(寬幅)印刷設備制造商GS公司主要向報業提供沖刷設備,許多有印刷業務的公司,但缺壹次性采購設備的資金,通過上海金海岸(首期)以2000余萬元壹次性向GS公司購買壹套設備,出租給廣西的印務公司,分三年收回租金(租期內GS公司提供回購擔保)。這樣,制造商實現了銷售,用戶使用了設備,租賃公司也有機會分享部分商業利潤並實現租賃價值。又如,金海岸瞄準中國東西部兩大供需市場和西部大開發的契機,利用租賃業務的特點,以物為載體達到資金的流動,打破了銀行難以跨地區放款的限制,實現東資西調,促進東部設備的銷售。金海岸正與重慶CJ水運公司開展(上海制造)長江駁船1億元的租賃業務;與貴陽市GZ公司進行0.5億元電梯、空調租賃業務,打開了上海企業庫存產成品的銷路。中國著名民營企業上海DLX公司年銷大型電器4-5億元,單壹客戶銷量多在0.3--0.5億元,但其客戶往往要求分2-3年分期付款,DLX公司可墊資銷售的量畢竟有限,正與金海岸商議,通過租賃銷售去占領市場。 2003.7 本文載於《西部租賃》2003.4

租賃及債權融資的風險與案例剖析

(壹)防詐騙

即判斷承租人是否租了就沒想還的假租賃,即防刑事風險。須查看租賃需求的真實性及逃廢債務的可能性。

挪用資金於高風險項目礦山(阿波羅、科塔)。

(二)防道德風險

防範客戶信用意識薄、還租意願弱。主要查看客戶的信用記錄(及案件糾紛記錄、執行記錄)和違約成本。

關聯太多,殼公司負債(匯通擔)。

不見物,都是信用擔保,包括上市公司(騰中)。

債權人內部的操作人員道德風險,貪小利而埋大地雷,追討不力。無論國有還是民營企業,都要有嚴厲的紅線,不準碰。

上述兩點都是說人,人品分析,草根創業者的江湖與無賴(坤成、雙誠),知識分子的專業與狡猾(科力)。信誓旦旦不可信,計較是買家。

(三)防財務數據的虛假

行業風險,債務人多樂觀;對債務人的行業地位、經營與盈利水平要參照行業對比,要打個問號,多思考。妳不清楚,則要看到曙光才進入,不必壹道受苦(航運反彈慢)。

判斷承租人真實的償債力,特別關註資產的形態和水份,謹防與虛假大空公司成交。騰中主業不請。加工企業萬強50%資產為存貨;業務合同無章,誇大經營能力、現金流,未兌銀行賬,未看電表,工資表。

尤須歷清債務人凈資產的真實狀況,包括絕對數量及與負債的比例關系(即可信的資產負債比),存在的狀態與實物形態,可否以及是否已設置抵押等。凈資產是防範風險的最後壹道防線。

註意過度擴張(包括政府支持),瑞康鈦業,融資跟不上。

倒貸成本過高,還了貸不出(五牛印務)。

註意不能付息,勿輕視,絕不是客戶說的偶然困難。

以不存在的應收款掩蓋高利息虧空(裕通生物)。

(四)防債務陷阱

特別是隱形債務,帳外債務及或有債務。判斷壹旦清算,債務人事實上的總體償債能力。民間借貸,民營小貸,聯合石油,壹年息1億,亭江機械(圍攻搶財產),裕通生物(扣銀行保證金100萬)。

特殊案件警覺(匯通、青白江李金車案,早半年多)。

(五)防合同的瑕疵(合法、合規與合理性)

官司要贏,強證公證(少程序、少保證金成本);抵押登記到位(包括股份),沒登記就沒有優先受償權。

特別留意租賃標的物本身存在的瑕疵(如以土地、房產進行融資租賃,尤其是售後回租);購買、租賃、轉移所有權等環節繁雜不清;承租人主體資格與對外負債行為的法律支持等,必須合法、合規、合理,以保證出現糾紛官司能贏。

(六)租賃物的監管到位

融資租賃與信貸相比最大的差異與競爭力在於物權,管好租賃物對於防範租賃風險具有決定性意義。

抵押權要有物的保障,科力石油鉆機。

首先,監管租賃交易的真實,包括確定的租賃標的,公允的市場價格,與供應商合謀騙租價虛高。真實的交貨及完好的狀態等。

其次,租賃期內物的監管,保證租賃物存在並可以正常使用,包括(承租人)合理使用和養護。

其三,出現欠租達到取回租賃物條件時,能順利取回租賃物,包括引入司法手段保證取回。

(七)承租人的可償資產分布

行兵先行敗路。即是說在盡職調查階段,充分了解承租人既有資產的總量、分布和狀態,為實現債權—特別是不能還租且取回設備變賣處理尚不能清償租賃債權時,能夠提供更充分的追債線索。

特別是個人資產,對外投資、婚姻狀況、子女,註意裸老板出走失聯。

(八)跟黨走

金融有很多規則,創新要有底線。

三高壹低行業,房地產業的控制,準金融等為高利而進入,宜中庸、穩慎;至少抵押要充分。

分散(尤小貸),雞蛋不能裝在壹個籃子,風險集中度合適。